一、行业底色：政策与业绩共振下的布局窗口

　　2025 年的军工板块正站在 “周期复苏 + 战略升级” 的双重风口。政策端，国防预算同比增长 7.2% 至 1.81 万亿元，重点倾斜新域新质作战力量，叠加 “十四五” 收官与 “十五五” 规划衔接的政策空窗期，市场对军费占 GDP 比例提升的预期持续升温。基本面层面，行业已度过价格调整阵痛，2025 年一季度净利润降幅收窄至 9.72%，毛利率环比提升 2.9 个百分点，合同负债达 1772 亿元，下游需求旺盛的信号明确。

　　资金面更显积极：公募基金军工持仓总市值已回升至 1457.83 亿元，持仓占比从一季度低点 3.51% 反弹至 3.62%，上海、广深等核心区域机构持仓增幅超 37%，华夏、南方等头部基金持续加仓。更值得关注的是，当前板块估值仍处历史中位，而 9 月抗战胜利 80 周年阅兵带来的事件催化，历史数据显示可催生 22% 的超额收益，形成 “估值安全垫 + 事件催化剂” 的理想布局环境。

　　二、核心赛道与潜力标的全解析

　　军工行业的投资逻辑已从 “事件驱动” 转向 “业绩兑现”，具备垄断壁垒、订单放量、技术外溢三大特征的企业更具长期潜力。结合细分领域景气度与机构持仓变化，以下三类赛道及标的值得重点关注：

　　(一)主机厂赛道：垄断性龙头，订单落地即业绩爆发

　　主机厂作为军工产业链的终端核心，受益于装备更新换代的刚性需求，且因技术壁垒形成天然垄断，业绩确定性最强。2025 年三季度公募基金前十大重仓股中，主机厂占据三席，凸显机构认可度。

　　中航沈飞(600760)：舰载机绝对龙头，市值 1695.95 亿元，位列军工股第四位。作为歼 - 15 舰载机、歼 - 35 隐身舰载机的国内唯一制造商，其垄断地位全球稀缺(中美仅两家能研制舰载隐身战机)。2025 年中报合同负债同比激增 155% 至 75 亿元，反映订单持续落地;叠加海军装备加速列装与维修保障业务拓展，成为机构持仓市值最高的军工股。

　　中航成飞(302132)：四代机核心平台，市值 2216.77 亿元，行业排名第二。国内唯一同时量产歼 - 20(四代机)、歼 - 10(三代机)的主机厂，且垄断 C919 大飞机机头制造(承担 30% 部件)，军民协同优势显著。2025 年合同负债暴增 28123% 至 187 亿元，创下行业纪录，新型号放量与民机配套共振下，业绩弹性十足。

　　中国船舶(600150)：船舶制造巨无霸，以 2694.92 亿元市值稳居军工股首位。受益于海军舰艇装备更新与全球航运复苏，2025 年三季度机构持仓增幅显著，上海地区公募基金持仓市值达 526.72 亿元，占三地总持仓的 45.42%。船舶板块 2025 年一季度利润同比激增 211%，行业高景气度下，公司作为核心整合平台将持续受益。

　　(二)核心零部件赛道：国产替代 + 军贸放量双轮驱动

　　零部件企业是军工产业链的 “隐形冠军”，既受益于主机厂订单放量的 “乘数效应”，又因国产替代与军贸扩张打开第二增长曲线，毛利率较主机厂更高(部分军贸产品毛利率超国内订单 20 个百分点)。

　　中航光电(002179)：军用连接器龙头，市值 739.49 亿元，机构持仓市值前五标的。产品覆盖航空、航天、船舶等全领域，国内市占率超 40%，且深度参与卫星互联网、无人机等新质生产力建设，与南方基金等机构重仓股高度重合。2025 年一季度预付账款同比增长 8.31%，显示上游备货积极，为业绩释放奠定基础。

　　睿创微纳(688002)：红外成像核心企业，机构持仓市值排名第二的军工股。红外探测器作为高端装备核心部件，国产替代率不足 30%，公司通过 176 项授权专利构建技术壁垒，2024 年研发投入同比增 25.95%。受益于单兵装备升级与安防民用拓展，2025 年二季度净利润环比增长 12.7%，成为成长型资金重点配置标的。

　　中兵红箭(000519)：弹药与超硬材料双主业，兵器集团唯一弹药上市平台。2025 年军品订单预计达 60 亿元(同比增 150%)，且阿联酋 70 亿元远火订单进入交付期，军贸业务成为核心增量。同时，人造钻石生产线全球市占率从 12% 提升至 28%，民用业务打开估值空间，中报合同负债从 2.2 亿元增至 5.6 亿元，增长确定性强。

　　(三)新质生产力赛道：技术外溢催生千亿级市场

　　“十五五” 规划明确将新域新质作战力量作为重点，商业航天、低空经济等技术外溢领域从 “概念” 走向 “落地”，成为军工板块的 “高弹性主线”，机构持仓向该领域倾斜趋势明显(航天电子、光启技术等 Q3 持仓增幅居前)。

　　光启技术(002625)：超材料领军企业，市值 949.10 亿元，行业排名第七。超材料作为隐身装备核心材料，全球仅少数企业掌握，公司产品广泛应用于歼 - 20、舰载机等高端装备。2025 年三季度机构持仓环比大幅增长，叠加低空经济基础设施建设启动，超材料在民用航空领域的应用有望打开新空间。

　　航天环宇(688523)：商业航天核心标的，专注于卫星制造与发射服务。2025 年商业航天进入 “大频次发射元年”，公司参与多个国家级卫星星座项目，且与民营火箭企业深度合作，成为国机精工、斯瑞新材等上游企业的核心配套商。政策端深海科技首次纳入政府工作报告，公司航天测控技术向深海领域延伸，形成 “空天 + 深海” 双布局。

　　莱斯信息(688631)：低空经济基础设施龙头，受益于低空开放政策落地。作为空管系统核心供应商，公司参与全国多个城市低空飞行服务平台建设，且与亿航智能等无人机企业合作，提供 “通信 + 监管” 一体化解决方案。2025 年低空经济进入基础设施建设元年，公司订单有望实现翻倍增长，成为军工技术民用化的典型代表。

　　航发动力(600893)：航空发动机核心，市值 1044.38 亿元，机构持仓市值前三标的。航空发动机被誉为 “工业皇冠上的明珠”，国产替代率不足 20%，公司作为唯一国产大推力发动机制造商，承担多个型号研制任务。2025 年航空领域资本开支同比增 12.77%，预示未来订单复苏，长期成长空间与确定性兼具。

　　三、投资逻辑与风险提示：用概率思维做理性决策

　　1. 核心配置逻辑

　　军工股投资需兼顾 “政策确定性” 与 “业绩弹性”，可采用 “核心 + 卫星” 策略：

　　核心仓位(60%-70%)：配置中航沈飞、中国船舶等主机厂龙头，依托垄断地位与订单落地实现稳健收益，对应交易中的 “高胜率” 标的;

　　卫星仓位(30%-40%)：布局中航成飞、航天环宇等成长型标的，把握新质生产力与军贸放量的高弹性机会，对应 “高盈亏比” 标的。

　　同时可参考机构持仓动态，上海、广深地区公募基金的持仓变化(如华夏、南方基金重仓标的)可作为重要参考，这类资金对行业基本面的研究深度更强，持仓调整往往领先于市场。

　　2. 四大风险提示

　　政策落地不及预期：若 “十五五” 规划军费增速低于预期，或装备采购进度放缓，将直接影响主机厂订单释放，如 2024 年行业净利润因价格调整下滑 36% 的风险需警惕;

　　估值波动风险：事件催化(如阅兵)过后，板块可能出现资金获利了结，2025 年 Q3 末军工指数冲高回落已显现这一特征，需避免追涨杀跌;

　　技术研发风险：新质生产力领域(如商业航天、超材料)研发周期长、投入大，若核心技术突破延迟，可能导致业绩兑现滞后;

　　军贸政策风险：国际地缘局势变化可能影响军贸订单交付，如中兵红箭的阿联酋远火订单存在交付节奏波动的风险。

　　四、结语：在确定性中寻找弹性

　　军工股的投资本质，是对国家战略与行业景气度的长期下注。当前板块正处于 “订单复苏→业绩兑现→估值提升” 的良性循环，主机厂的垄断性、零部件的国产替代、新质生产力的技术突破，构成了三条清晰的投资主线。

　　对于投资者而言，需秉持 “概率思维” 与 “风险管控” 原则：不盲目追逐短期事件催化的热点，而是聚焦合同负债、机构持仓、研发投入等硬核指标;同时建立止损规则，对于回撤超 15% 或基本面出现恶化的标的及时调整，避免单一标的风险过度暴露。

　　在 “十四五” 收官与 “十五五” 开启的历史节点，军工板块已从 “主题炒作” 转向 “价值成长”，那些具备核心技术、稳定订单与清晰成长逻辑的标的，终将在行业升级中兑现投资价值。正如成熟交易者所坚守的 —— 真正的潜力股，从来不是 “消息驱动的黑马”，而是 “基本面支撑的长牛”。